2-4-2- بازدهی سرمایه شرکت ها …………………………………………………………………………………………….  17

 

2-4-3- نسبتQ توبین شرکت ها ……………………………………………………………………………………………..  17

 

2-4-4- سود هر سهم شرکت ها ……………………………………………………………………………………………….  18

 

2-4-5- نسبت قیمت سهم به سود آن سهم شرکت ……………………………………………………………………..  19

 

2-4-6- نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری شرکت ها ………………………………………………………………..   19

 

2-5- مالی رفتاری ………………………………………………………………………………………………………………….   19

 

2-6- تاریخچه مالی رفتاری و سیر تحول آن ……………………………………………………………………………….  23

 

2-7- روان شناسی شناختی ……………………………………………………………………………………………………….  26

 

2-7-1- رفتار سرمایه گذاران ……………………………………………………………………………………………………  27

 

2-7-1-1- افراد ریسک گریز ……………………………………………………………………………………………………  27

 

2-7-1-2- افراد ریسک پذیر ……………………………………………………………………………………………………  28

 

2-7-1-3- افراد خنثی نسبت به ریسک ……………………………………………………………………………………..  28

 

2-7-2- مروری بر تاریخچه مدل پنج عاملی ……………………………………………………………………………….  29

 

2-8- عوامل احساسی و تأثیرات درونی ……………………………………………………………………………………..  36

 

2-9- تعاملات اجتماعی …………………………………………………………………………………………………………..  38

 

2-10- احساسات بازار …………………………………………………………………………………………………………….  38

 

2-11- رفتار توده ای ……………………………………………………………………………………………………………….  38

 

2-11-1- سوگیری سازگارگرایی ………………………………………………………………………………………………  39

 

2-11-2- سوگیری آشناگرایی …………………………………………………………………………………………………..  41

 

2-11-3- سوگیری پشیمان گریزی ……………………………………. …………………………………………………….  41

 

2-11-4- رفتار توده وار و بازارهای مالی …………………………………………………………………………………..  42

 

2-12- پیشینه تحقیق ………………………………………………………………………………………………………………..  47

 

2-12-1- تحقیقات انجام شده در خارج کشور ……………………………………………………………………………  47

 

2-12-2- تحقیقات انجام شده در داخل کشور ……………………………………………………………………………  51

 

فصل سوم:روش تحقیق

 

3-1- مقدمه ……………………………………………………………………………………………………………………………  54

 

3-2- روش تحقیق ………………………………………………………………………………………………………………….  55

 

3-3- جامعه آماری……………………………………………………………………………………………………………………. 55

 

3-4- حجم نمونه و روش نمونه گیری………………………………………………………………………………………… 57

 

3-5-روش گردآوری داده ها………………………………………………………………………………………………………. 58

 

3-6- ابزار گردآوری داده ها…………. ………………………………………………………………………………………….  58

 

 

3-7- اعتبار و پایایی تحقیق………… ……………………………………………………………………………………………  59

 

3-8- روش های تجزیه و تحلیل داده ها……………………………………………………………………………………..  59

 

3-8-1- روش های آماری…………………………………………………………………………………………………………  59

 

3-8-2- معرفی مدل و متغییرهای تحقیق ……………………………………………………………………………………  61

 

3-8-2-1- مدل منطقی با اجزا آن ……………………………………………………………………………………………..  61

 

3-8-2-2- متغییرهای تحقیق……………………………………………………………………………………………………..  61

 

3-8-3- روش های رایانه ای ………………………. ………………………………………………………………………….  64

 

فصل چهارم:یافته های تحقیق

 

4-1- مقدمه ……………………………………………………………………………………………………………………………  66

 

4-2- توصیف جامعه آماری……………………………………………………………………………………………………….  66

 

4-3- توصیف حجم نمونه…………………………………………………………………………………………………………  67

 

4-4- نتایج عددی شاخص حساسیت سهامداران………………………………………………………………………….  68

 

4-5- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییر(ROA)نرخ بازدهی دارایی……………………      69

 

4-5-1- ارزیابی نرمال بودن متغییر وابسته ROA………………………………………………………………………….  69

 

4-5-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………..  70

 

4-5-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………….  71

 

4-5-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2   برای رابطه بین IS و نرخ بازدهی دارایی…………….  71

 

4-5-5- نتیجه تحلیل آنالیز واریانس ………………………………………………………………………………………….  72

 

4-5-6- نتیجه آزمون برای ارزیابی رابطه بین IS و ROA………………………………………………………………  72

 

4-6- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییر(ROE)نرخ بازدهی سرمایه………………………….73

 

4-6-1- ارزیابی نرمال­بودن متغیر وابسته ………………………………………………………………………….  73

 

4-6-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………..  74

 

4-6-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………….  74

 

4-6-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2 برای رابطه بین IS ونرخ بازدهی سرمایه………………  75

 

4-6-5- نتیجه تحلیل آنالیز واریانس……………………………………………………………………………………………  75

 

4-6-6- نتیجه آزمون برای ارزیابی رابطه بین IS  و  ROE………………………………………………………………………..  76

 

4-7- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییر(EPS) سود هر سهم…………………………………. 76

 

4-7-1- بررسی نرمال بودن متغییر وابسته EPS……………………………………………………………………………  76

 

4-7-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………..  77

 

4-7-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………….  77

 

4-7-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2………………………………………………………………………  78

 

4-7-5- نتیجه تحلیل آنالیز واریانس……………………………………………………………………………………………. 78

 

4-7-6- نتیجه آزمون برای ارزیابی رابطه بین IS و EPS………………………………………………………………… 79

 

4-8- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییرQ توبین شرکت ها…………………………………..  80

 

4-8-1- بررسی نرمال بودن متغییر وابسته Q توبین………………………………………………………………………… 80

 

4-8-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………… 80

 

4-8-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………….. 81

 

4-8-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2  برای رابطه بین IS و متغییرQ توبین……………………. 81

 

4-8-5-  نتیجه تحلیل آنالیز واریانس…………………………………………………………………………………………… 82

 

4-8-6- نتیجه آزمون ها برای ارزیابی رابطه بینISومتغییرQتوبین……………………………………………………. 82

 

4-9- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییر(P/E)قیمت سهام به سود هر سهم………………. 83

 

4-9-1- بررسی نرمال بودن متغییر وابسته P/E……………………………………………………………………………… 83

 

4-9-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………… 84

 

4-9-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………….. 84

 

4-9-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2   برای رابطه بین IS ونسبت P/E…………………………. 85

 

4-9-5- نتیجه تحلیل آنالیز واریانس……………………………………………………………………………………………. 85

 

4-9-6- نتیجه آزمون ها برای ارزیابی رابطه بین IS ومتغییر نسبت P/E…………………………………………… 86

 

4-10- نتایج آزمون های آماری برای رابطه بین IS و متغییر(M/B)نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری….. 87

 

4-10-1- بررسی نرمال بودن متغییر وابسته M/B………………………………………………………………………….. 87

 

4-10-2- بررسی استقلال واریانس ها…………………………………………………………………………………………. 87

 

4-10-3- نتیجه آزمون همسانی واریانس……………………………………………………………………………………… 88

 

4-10-4- نتیجه تحلیل ضریب تعیین تعدیل شده R2 برای رابطه بین IS و متغییر(M/B)…………………… 88

 

4-10-5- نتیجه تحلیل آنالیز واریانس………………………………………………………………………………………….. 88

 

4-10-6- نتیجه آزمون برای ارزیابی رابطه بین IS و متغییر(M/B)…………………………………………………… 89

 

فصل پنجم: تلخیص، نتیجه گیری و ارائه پیشنهادات

 

5-1- مقدمه …………………………………………………………………………………………………………………………….. 91

 

5-2- یافته های تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………… 92

 

5-2-1- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییر(ROA)…………………………………………………………. 92

 

5-2-2- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییر(ROE)………………………………………………………….. 92

 

5-2-3- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییر(EPS)…………………………………………………………… 93

 

5-2-4- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییرQ توبین………………………………………………………… 93

 

5-2-5- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییر(P/E)…………………………………………………………….93

 

5-2-6- نتایج آزمون مربوط به رابطه بین IS و متغییر(M/B) ………………………………………………………… 94

 

5-3- نتیجه تحقیق،بررسی و مقایسه …………………………………………………………………………………………… 94

 

5-4- نتایج تطبیقی حاصل از آزمون فرضیات ………………………………………………………………………………. 95

 

5-5- پیشنهادات تحقیق ……………………………………………………………………………………………………………. 96

 

5-5-1- پیشنهادات نلشی از نتایج تحقیق ……………………………………………………………………………………. 96

 

5-5-2- پیشنهادات برای تحقیقات آینده …………………………………………………………………………………….. 97

 

5-6- محدودیت های تحقیق …………………………………………………………………………………………………….. 98

 

فهرست منابع و مآخد …………………………………………………………………………………………………… 100

 

پیوست ها و ضمائم ……………………………………………………………………………………………………… 104

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

فهرست جداول

 

عنوان جدول                                                                                                      صفحه

 

2-1- خلاصه تحقیقات خارجی انجام شده …………………………………………………………………………………  49

 

2-2- خلاصه تحقیقات داخلی انجام شده …………………………………………………………………………………..  52

 

3-1- نحوه تعیین وضعیت بازار از حیث رفتار سرمایه گذاران ……………………………………………………….. 63

 

4-1- آمارتوصیفی متغییرهای آماری  ………………………………………………………………………………………….  67

 

4-2- تمایل به ریسک و تعداد روزهای هرطبقه در دوره مورد بررسی برای بورس تهران ………………….  68

 

4-3- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف………………………………………………………………………………………….  69

 

4-4- مقداره آماره دوربین- واتسون …………………….. …………………………………………………………………..  70

 

4-5- نتایج محاسبه R2  مربوط به  رابطه بین IS و متغییر(ROA)……………………………………………………  71

 

4-6- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل ………………………………………………………………………………………  72

 

4-7- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………… 73

 

4-8- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف………………………………………………………………………………………….  73

 

4-9- مقداره آماره دوربین واتسون………………………………………………………………………………………………  74

 

4-10- نتایج محاسبه R2  مربوط به رابطه بین IS و متغییر(ROE)……………………………………………………  75

 

4-11- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل……………………………………………………………………………………..  75

 

4-12- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………. 76

 

4-13- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف……………………………………………………………………………………….  76

 

4-14- مقداره آماره دوربین واتسون……………………………………………………………………………………………  77

 

4-15- نتایج محاسبه R2  مربوط به رابطه بین IS و متغییر(EPS)…………………………………………………….. 78

 

4-16- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل……………………………………………………………………………………… 78

 

4-17- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………..79

 

4-18- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف……………………………………………………………………………………….  80

 

4-19- مقداره آماره دوربین واتسون……………………………………………………………………………………………  80

 

4-20- نتایج محاسبه R2  مربوط به رابطه بین IS و متغییرQ توبین…………………………………………………… 81

 

4-21- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل……………………………………………………………………………………… 82

 

4-22- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………. 82

 

4-23- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف………………………………………………………………………………………… 83

 

4-24- مقداره آماره دوربین واتسون……………………………………………………………………………………………  84

 

4-25- نتایج محاسبه R2  مربوط به رابطه بین IS و متغییر(P/E)……………………………………………………… 85

 

4-26- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل ……………………………………………………………………………………. 86

 

4-27- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………. 86

 

4-28- آزمون کولموگروف-اسمیرنوف………………………………………………………………………………………… 87

 

4-29- مقداره آماره دوربین واتسون……………………………………………………………………………………………  87

 

4-30- نتایج محاسبه R2  مربوط به رابطه بین IS و متغییر(M/B)……………………………………………………. 88

 

4-31- آنالیز واریانس برای مناسبت مدل …………………………………………………………………………………….. 89

 

4-32- آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون…………………………………………………………………………………. 89

 

5-1- خلاصه نتایج آزمون فرضیات تحقیق ………………………………………………………………………………….. 95

 

فهرست نمودارها

 

عنوان نمودار                                                                                                  صفحه

 

2-1- عناصر مالی رفتاری …………………………………………………………………………………………………………  22

 

2-2- طبقه بندی شخصیت های سرمایه گذاران …………………………………………………………………………..  25

 

2-3- طبقه بندی سوگیری رفتاری سرمایه گذاران ………………………………………………………………………..  27

 

2-4- تئوری ناسازگاری شناختی ……………………………………………………………………………………………….. 40

 

4-1- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض اول                 ( رابطه بین IS و متغییر(ROA)) ………………………………………………………………………………………………… 71

 

4-2- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض دوم            (رابطه بین IS و متغییر(ROE)) ….. …………………………………………………………………………………………….. 74

 

4-3- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض سوم           (رابطه بین IS و متغییر(EPS))… …………………………………………………………………………………………………. 77

 

4-4- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض چهارم       (رابطه بین IS و متغییرQ توبین)… ………………………………………………………………………………………………..81.

 

4-5- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض پنجم               ( رابطه بین IS و متغییر(P/E) )…… ……………………………………………………………………………………………… 84

 

4-6- پراکنش باقیمانده های استاندارد شده در مقابل پیش بینی های استاندارد شده در فرض ششم            ( رابطه بین IS و متغییر (M/B) ).. ……………………………………………………………………………………………..88

 

 

 

چکیده

 

 

 

 در این پایان نامه