2-4- بازار مالی 13

2-4-1- اجزای بازار مالی.. 15

2-5- بازار اولیه و ثانویه اوراق بهادار 16

2-5-1- بازار اولیه. 16

2-5-2- بازار ثانویه اوراق بهادار. 17

2-6- بورس و تاریخچه آن 21

2-6-1- تعریف بورس… 21

2-6-2-تاریخچه بورس… 22

2-7- مبانی نظری و پیشینه تحقیق 32

2-7-1- پیش بینی مالی.. 32

2-7-2- فرضیه توازی ایستا 34

2-7-3- تئوری ترجیحی.. 35

2-7-4- مدل تامین مالی برای انجام سرمایه گذاری های جدید.. 38

2-8- مدل تامین مالی برای جبران کمبود جریانات نقدی 40

2-9- عوامل موثر بر ساختار سرمایه 42

2-9-1- تناسب… 44

2-9-1- درآمد.. 44

2-9-3- ریسک…. 44

2-9-4- کنترل و نظارت… 45

2-9-5- انعطاف پذیری.. 45

2-9-6- زمان بندی.. 46

2-9-7-نرم های مقرراتی.. 48

2-9-8- سایر عوامل.. 49

2-10- ابزارهای تامین مالی 53

2-11- تامین مالی کوتاه مدت 53

2-12- تامین مالی میان مدت و بلندمدت 54

2-13- سهام عادی 54

2-13-1- خصوصیات سهام عادی.. 54

2-14- مزایا و معایت تامین مالی از طریق سهام عادی 57

2-14-1- مزایا 57

2-14-2- معایب… 58

2-15- اوراق قرضه 59

2-16- خصوصیات اوراق قرضه 59

2-17- مزایا و معایب اوراق قرضه 61

2-17-1- مزایا 61

2-17-2- معایب… 61

2-18- وام بلندمدت 62

2-19- خصوصیات وام بلندمدت 62

2-20- پیشینه تحقیق 64

2-20-1- تحقیقات خارجی.. 64

2-20-2- تحقیقات داخل کشور. 66

3- روش تحقیق 75

3-1- مقدمه: 76

3-2- سوالات تحقیق: 76

3-3- متغیرهای تحقیق: 77

3-4- متغیر وابسته: 77

3-5- مدل مفهومی پژوهش: 78

3-6- روش تحقیق: 79

3-7- جامعه آماری تحقیق: 80

3-8- ابزارهای گرداوری داده ها: 81

3-9- تجزیه و تحلیل داده ها: 82

3-10- محدودیتهای تحقیق: 83

4- تجزیه و تحلیل آماری 84

4-1- مقدمه 85

4-2- آزمون پایایی، دلایل و اهمیت 85

4-2-1- آزمون ریشه واحد.. 86

4-2-2- پایایی متغیرهای مدل.. 88

4-3- آزمون فرضیه ها 90

4-3-1- سوال فرعی اول.. 90

4-3-2- سوال فرعی دوم. 91

4-3-3- سوال اصلی.. 93

4-1- آزمون برابری میانگین ها و نرمال بودن متغیرها: 95

4-2- پیش بینی تامین مالی شرکتها: 97

5- نتیجه گیری و پیشنهادات 108

5-1- مقدمه 109

5-2- تحلیل نتایج تحقیق 109

5-3- آزمون پایایی متغیر های مدل: 110

5-4- نتایج حاصل از آزمون فرضیات: 110

5-4-1 نتیجه آزمون سوال فرعی اول: 110

5-4-2 نتیجه آزمون سوال فرعی دوم: 111

5-4-3- نتیجه آزمون سوال اصلی تحقیق: 112

5-5- سایر یافته های تحقیق: 115

5-5-1 مقایسه میزان تامین مالی شرکتهای مختلف با استفاده از برابری میانگین ها: 115

5-6- پیشنهادهایی برای تحقیقات آتی: 115

6- منابع و مآخذ 117

7- پیوستها و ضمائم 123

فصل اول: کلیات تحقیق

1- کلیات تحقیق

1-1- مقدمه

رشد و توسعه هر کشور، مستلزم بهکارگیری منابع در شکل بهینه و هدایت آنها در مسیری درست است. در هر جامعهای نهادههای مختلفی میتوانند در جهت این هدف گام برداشته و نقش موثری ایفا کنند. بازارهای مالی و نهادههای مربوط به آن، یکی از مهمترین عوامل موثر بر این فرآیند هستند (رضا شباهنگ، 1388).

شرکتها در تصمیمات تامین مالی، با دو منبع مالی داخلی، شامل جریانهای وجوه نقد حاصل از فعالیتهای عملیاتی، فروش داراییها و سود انباشته و منابع مالی خارجی در برگیرندهی وجوه تحصیل شده از طریق بازار مالی مانند، انتشار اوراق مشارکت، صدور سهام جدید و دریافت تسهیلات مالی از بانک هستند. مدیران باید تصمیم بگیرند وجوه مورد نیاز خود را چگونه تامین کنند و منابع مالی در دسترس را چگونه مصرف کنند. آنها میتوانند این منابع مالی را صرف پرداخت سود به سهام داران، اجرای پروژههای سرمایهگذاری سودآور، تسویه بدهیهای موعد رسیده و افزایش سرمایهی در گردش، کنند (فرانک و گویال، 2003).

1-2- بیان مسئله

وظیفه مدیریت مالی را میتوان بهینهسازی ساختار داراییها، بدهیها و حقوق صاحبان سهام به منظور حداکثر کردن ثروت سهامداران و در نهایت افزایش ارزش واحد تجاری دانست. در این زمینه مدیریت مالی یکی از مهمترین تصمیماتی میتواند اتخاذ کند، تصمیمگیری در مورد نحوه تامین مالی، شامل تصمیمات مربوط به ساختار مالی و ساختار سرمایه و همچنین تعیین بهترین شیوه تامین مالی و ترکیب آنهاست. بر این اساس تصمیمگیریهای مدیریت اغلب بر حول سه محور زیر معطوف میگردد:

تجزیه و تحلیل و برنامهریزی با هدف ایجاد تناسب در ساختار داراییها، بدهیها و حقوق صاحبان سهام.

تصمیمات سرمایهگذاری در مورد کاربرد و تخصیص وجوه تامین شده بین داراییهای فیزیکی و مالی با هدف تحصیل بازده بیشتر.

تصمیمات مالی شامل تصمیمات مربوط به ساختار مالی و سرمایه و همچنین تعیین و انتخاب بهترین شیوه تامین مالی و ترکیب آن.

بنابراین مدیریت مالی میتواند از طریق ایجاد تغییر در مواردی مانند تعیین خط مشی تقسیم سود و انتخاب شیوه تامین مالی بر ثروت سهامداران و در نهایت بر ارزش شرکت اثر بگذارد (مهدی مرادزاده فرد و جواد فرامرز، 1388).

شرکتها هنگام نیاز به منابع مالی جدید میتوانند یا از طریق استقراض وجوه مورد نظر را به دست آورند و یا اینکه با واگذاری قسمتی از مالکیت شرکت به وجوه مورد نیاز دست یابند. همچنین شرکتها هنگام تصمیم گیری برای استفاده از منابه مالی جدید باید هزینه منابع مختلف تامین مالی را مشخص کرده و آثاری را که هرکدام از این منابع بر بازده و ریسک عملیاتی میگذارد تعیین نمایند. استفاده از شیوههای صحیح تامین مالی برای اجرای پروژههای سودآور میتواند در جهت افزایش ثروت سهامداران شرکت نقش اساسی ایفا نماید. یکی از تصمیماتی که مدیران واحد اقتصادی به منظور حداکثر کردن ثروت سهامداران اتخاذ میکنند تصمیمات مربوط به تامین مالی میباشد. این نوع تصمیمگیریها مربوط به ساختار سرمایه و همچنین تعیین و انتخاب بهترین شیوه تامین مالی و ترکیب آن میباشد. در نتیجه یک مدیر مالی میتواند از طریق ایجاد تغییر در مواردی مانند سود هر سهم، خط مشی تقسیم سود، زمانبندی مدت سودآوری و انتخاب شیوه مناسب تامین مالی بر ثروت سهامداران اثر بگذارد. منابع مالی هر واحد اقتصادی از منابع درونی و برونی تشکیل شده است. منابع درونی شامل جریانهای نقدی حاصل از عملیات، وجوه حاصل از فروش داراییها و … و منابع برونی شامل استقراض از بازارهای مالی و انتشار سهام و … میباشد (تقوی و همکاران، 1389، ص مقدمه).

از جنبه تئوری، تصمیمگیری مدیران پیرامون ساختار بهینه تامین مالی، تحت تاثیر عوامل گوناگونی همچون عوامل سیاسی، اقتصادی و مقررات قانونی قرار دارد. لذا تعیین استراتژی ساختار تامین مالی علاوه بر آنکه متاثر از برخی متغیرهای کلان اقتصادی همچون تورم، نرخ بهره، سیاستهای اعطای تسهیلات در نظام بانکی و مالیات میباشد، تحت تاثیر عواملی چون هزینه تامین مالی، ریسک مالی و تجاری شرکتها، ترکیب داراییها همراه با محدودیتهای قراردادی در جذب منابع از طریق ایجاد بدهی و بازنگری در قوانین بورس اوراق بهادار است.

سوال اصلی این تحقیق آن است که مدل شبیهسازی تامین مالی شرکتهای سیمان پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، چه برآوردی برای پیشبینی آینده مالی آنها میدهد؟

1-3- اهمیت و ضرورت تحقیق

همگام با اهمیت انتخاب شیوههای مناسب تامین مالی بنگاههای تجاری و با توجه به وجود روشهای مختلف در این زمینه و عوامل تاثیر گذار بیرونی، ضرورت پژوهشی را به منظور بررسی مدل شبیهسازی تامین مالی شرکتها دوچندان مینماید.

الف-